地緣政治與通膨發酵，首季全球黃金需求飆出天價

根據世界黃金協會在2026年4月30日發布的資料，2026年第1季全球黃金市場展現出強勁的需求動能。儘管面臨金價屢創歷史新高的挑戰，包含場外交易(OTC)在內的全球黃金總需求量仍達到1,231噸，年增率為2%。更引人注目的是，受惠於金價大幅飆升，第1季黃金需求總金額大幅攀升74%，達到1,930億美元，寫下歷史新高紀錄。

在價格走勢方面，2026年1月國際金價一度觸及每盎司5,405美元的歷史高點，隨後出現修正，使得第1季倫敦金銀市場協會(LBMA)黃金價格創下每盎司4,873美元的季度平均新高，單季金價報酬率達到6%。儘管截至2026年4月29日，金價已自歷史高點滑落超過18%，跌破每盎司4,600美元，但受到中東地緣政治緊張局勢與通膨風險上升影響，市場避險情緒依然濃厚。法國資產管理巨頭Amundi等金融機構預期，儘管短期通膨壓力可能壓抑金價，但能源衝擊屬於暫時性，未來12個月金價仍有上升空間，目標價上看每盎司5,500美元。

投資需求成為推動黃金市場的核心力量。第1季全球金條與金幣的總需求高達474噸，年增率達42%，創下自2013年以來的第二高季度紀錄。這股投資熱潮主要由亞洲投資人帶動，尤其是中國市場。中國第1季的金條與金幣需求高達207噸，年增率達67%，創下歷史新紀錄。這不僅因為投資人被金價上升的趨勢吸引，也反映出資金積極尋求避風港的現象。另一方面，全球黃金指數型基金(ETF)在第1季呈現62噸的淨流入，雖然延續連續7個季度的正成長，但相較於2025年同期的230噸大幅減少，主要原因在於3月美國基金出現顯著的資金流出。

在全球地緣政治持續動盪與金價屢創新高的2026年第1季，全球央行對黃金的渴求依然不減。根據世界黃金協會(WGC)最新發布的報告，儘管本季央行拋售黃金的活動明顯增加，但整體而言，全球央行第1季的淨買進量仍高達244噸。

這項數據較去年同期微幅成長3%，與上一季相比更大幅躍升17%。第1季的強勁表現不僅超越上一季，更突破過去5年的平均水準，凸顯各國央行透過黃金鞏固外匯儲備的堅定承諾。

第1季各國央行面臨多重陣線的強烈不確定性，尤其是伊朗、美國與以色列的衝突，加劇原本已緊繃的地緣經濟環境，帶動包含黃金在內的市場出現更大波動。在這樣的背景下，各國央行不僅持續進行具有戰略意義的黃金採購，彰顯對黃金作為價值儲存工具的信心，同時也反映未經申報的隱藏性買盤依然居高不下，延續自2022年以來的趨勢。

然而，極端的市場動盪也促使部分國家將黃金視為變現工具。第1季官方報告的拋售量達115噸，市場一度擔憂是否會出現廣泛的央行拋售潮，但在強勁買盤抵銷下，整體依然維持淨買入格局。

第1季的黃金買盤大多由長期既有參與者所帶動：

• 波蘭國家銀行(NBP)：本季再度蟬聯最大黃金買家，單季增持31噸，總儲備量達582噸。儘管該國央行總裁曾提及出售部分黃金的可能性，但目前看來，波蘭仍堅定朝700噸的儲備目標邁進。
• 烏茲別克央行：第1季買進25噸，雖然略低於上季的29噸，但其黃金總儲備已達416噸，佔該國總外匯儲備高達87%。
• 中國人民銀行(PBoC)：本季增持7噸，數量是上一季(3噸)的兩倍以上，將其總黃金儲備推升至2,313噸，佔總儲備的9%。
• 其他穩健買家：包含哈薩克國家銀行(12噸)、捷克國家銀行(5噸)、馬來西亞國家銀行(5噸)、瓜地馬拉銀行(2噸)、柬埔寨國家銀行(2噸)、印尼銀行(2噸)、塞爾維亞國家銀行(1噸)以及阿聯酋央行(1噸)。

在拋售端，儘管數量有所攀升，但專家多視其為解決流動性與外匯管理的戰術性調節，而非黃金失寵：

• 土耳其：本季最大的黃金賣家，官方黃金儲備大減約70噸(約佔其官方黃金儲備的10%)，多數拋售集中在3月。為獲取外匯與流動性，土耳其當月還額外透過黃金交換(Swap)釋出80噸黃金。不過，土耳其央行總裁強調，這些黃金交換交易到期後將重返儲備，而土耳其的儲備量也在4月初步回穩於535噸左右，顯示這主要是重演2020年與2023年動用黃金儲備應急的戰術操作。
• 亞塞拜然國家石油基金(SOFAZ)：該主權財富基金在第1季宣布出售22噸黃金，部分逆轉其在2025年買進的53噸，總持有量降至178噸。
• 俄羅斯央行：同樣宣布出售22噸黃金。
• 吉爾吉斯國家銀行：小幅出售1噸。
• 保加利亞國家銀行：因應加入歐元區規範，於1月將2噸黃金轉移至歐洲央行(ECB)。

受到高昂金價的直接衝擊，第1季全球珠寶需求量下降23%，來到300噸以下，這是自疫情以來的最低水準。然而由於單價大幅攀升，珠寶消費總金額卻逆勢成長31%，創下470億美元的第1季歷史新高。這顯示消費者對於黃金珠寶的喜好依然存在，只是受限於價格因素而轉向購買重量較輕的產品，或是將資金轉往溢價較低的金條與金幣。

在科技與工業應用方面，第1季黃金需求微幅成長1%，達到82噸。其中，電子產業用金需求成長3%，來到69噸，這主要歸功於全球人工智慧基礎設施快速部署，推升對高效能、高可靠性晶片的強勁需求。人工智慧伺服器等高階應用強烈依賴黃金優異的導熱與導電特性，成功彌補傳統消費性電子領域的需求衰退。

在供應端，第1季全球黃金總供應量達到1,231噸，年增率為2%。其中，礦產金產量增加2%，達到885噸，創下歷年第1季的新高紀錄。同時，高昂的金價也促使消費者出售舊金，帶動全球黃金回收量上升5%，達到366噸。

展望2026年，地緣政治風險與通膨問題仍是主導黃金需求的核心因素。預期在價格居高不下與經濟不確定性交互作用下，黃金作為避險與保值資產的地位將持續獲得支撐。

圖片來源：世界黃金協會(WGC)