戰事推升能源通膨風險，英國央行全票決議利率連凍

根據英國央行在2026年3月19日發布的資料，英國央行貨幣政策委員會於2026年3月18日結束的會議中，9名委員全票通過將基準利率維持在3.75%。這是自2021年9月以來，該委員會首度無異議通過維持利率不變的決策，完全符合市場預期。在這次會議前，外界原本普遍預測英國央行將在3月啟動降息，因為通膨率原本有望降至趨近2%的目標，但中東戰事爆發徹底改變原先的物價降溫趨勢。

中東衝突的擴大與蔓延對全球經濟環境造成顯著的外部衝擊。特別是行經荷莫茲海峽的航運幾乎停擺，而該海峽掌握全球約1/5的原油與液化天然氣供應。供應受阻導致能源價格的波動率與價格水準雙雙飆高。在貨幣政策委員會開會前夕，布蘭特原油現貨價格突破每桶100美元，比起2026年2月大幅飆升約60%，達到2022年以來的最高水準。同時，歐洲天然氣批發價格指標也突破每百萬瓦時(MWh)50歐元，同樣飆升約60%。英國天然氣期貨價格平均也上漲35%至40%，這將直接反映在2026年7月至9月的家庭能源價格上限。

英國央行總裁貝里(Andrew Bailey)警告，中東戰爭推升全球能源價格上漲，若戰事持續，將使家庭與企業的能源成本顯著增加。英國央行原本預期消費者物價指數(CPI)年增率將在2026年第2季降至2.1%，但受到能源價格飆升影響，2026年3月的通膨年增率預估將上升至接近3.5%。到2026年第3季，能源價格可能直接貢獻通膨率達0.75個百分點，若企業將增加的能源成本轉嫁給消費者，將進一步帶來0.25個百分點的間接影響。整體而言，未來幾個季度的通膨率預計將徘徊在3%至3.5%之間。

面對嚴峻的通膨挑戰，英國央行強調貨幣政策雖無法直接影響全球能源價格，但其目的在確保經濟調整過程中，通膨能持續且穩定地回歸2%的目標。決策官員目前高度警戒潛在的第二輪效應，也就是能源價格高漲若持續過久，可能導致薪資與物價出現螺旋式上升。根據英國央行代理商的最新調查，2026年民間企業基本薪資結算的平均預期上升至3.6%，顯示薪資成本帶來的通膨壓力依然存在。

另一方面，較高的能源成本將排擠實質所得，進一步削弱經濟活動。英國2025年第4季國內生產毛額(GDP)季增率僅呈現0.1%的微幅成長，而2026年第1季的潛在經濟成長率預估也僅有0.1%至0.2%。與2022年的能源危機不同，目前英國經濟處於低迷狀態，勞動市場需求疲軟，2026年1月的失業率維持在5.2%。若能源衝擊導致家庭與企業信心惡化、預防性儲蓄增加，可能會使失業率進一步上升，這或許能稍微抑制第二輪效應的發生。

整體評估後，英國央行貨幣政策委員會決定暫停降息步伐，以便有更多時間觀察中東戰事的規模與持續時間，以及其對經濟的全面影響。多位委員指出，若衝突短暫且經濟出現較大閒置產能，未來仍有快速降息的空間；但若供應鏈中斷持續、通膨壓力根深蒂固，則可能需要維持甚至進一步緊縮貨幣政策。英國央行聲明準備好隨時採取必要行動，確保消費者物價指數年增率在中期內順利回歸2%的目標。此外，截至2026年3月18日，用於貨幣政策目的的英國政府債券持有量為5,280億英鎊，顯示央行在資產負債表上的持續操作。

圖資來源：英國央行