俄羅斯央行降息50個基點，指標利率降至15.5%救經濟

根據俄羅斯央行在2026年2月13日發布的資料，俄羅斯央行董事會決議將基準利率下調50個基點(即0.5個百分點/2碼)，年利率來到15.5%。這是俄羅斯央行在2026年的首次利率決策會議，延續先前連續降息的趨勢，目的在於支援正受到高昂借貸成本壓力的國內經濟活動。

通膨波動與政策解讀

儘管央行決定降息，但近期的物價數據出現波動。數據顯示，2026年1月的物價成長顯著加速，主要原因來自於一次性的因素，包括增值稅(VAT)調漲的轉嫁效應、以及蔬果與應稅商品(如汽油、菸酒)的價格調整。央行總裁納比烏林娜(Elvira Nabiullina)指出，1月份的通膨升溫不應被視為長期趨勢的逆轉，而是通膨壓力從2025年底「重新分配」到了2026年初。

為了讓大眾理解這項決策，我們必須關注「核心通膨」的概念。央行評估，在剔除掉稅收調整與季節性因素後，當前的潛在物價成長趨勢並沒有發生重大變化。央行預測，隨著這些短期因素消退，2026年的年度通膨率將會下降至4.5%到5.5%之間，並有望在2026年下半年讓核心通膨率接近4%的目標。

經濟成長放緩與勞動市場變化

在經濟表現方面，俄羅斯經濟正在從過熱回歸到均衡成長的路徑。2025年全年的國內生產毛額(GDP)成長率為1.0%，這雖然符合預期，但相較於前一年高達4.9%的成長率，顯示出經濟活動已明顯放緩。

勞動市場的緊繃程度正在逐漸緩解。根據調查，企業面臨缺工問題的比例已降至2023年中期以來的最低水準，且企業計畫的薪資調幅也比過去幾年更為溫和。這意味著薪資推升通膨的螺旋效應正在減弱，為央行的降息決策提供空間。

未來展望與風險提示

雖然啟動降息，但俄羅斯央行強調貨幣環境依然處於「緊縮」狀態。根據基準情境預測，2026年的平均基準利率將介於13.5%至14.5%之間。

納比烏林娜提醒，未來的通膨風險仍然高於通縮風險。主要的風險來源包括：經濟偏離均衡成長路徑的時間可能延長、通膨預期居高不下，以及地緣政治緊張局勢可能帶來的變數。特別值得投資人留意的是，全球油價若持續低迷，可能透過匯率管道對盧布造成壓力，進而推升進口通膨。

總結來說，俄羅斯央行此次降息50個基點，是在「抑制通膨」與「避免經濟過度冷卻」之間尋求平衡。央行將在接下來的會議中，視通膨放緩的速度與市場預期，來決定是否進一步調降利率。下一次的利率決策會議預計將在2026年3月20日舉行。

圖資來源：俄羅斯央行(會後聲明)