英國央行「5比4」決議降息1碼至3.75%

根據英國央行(Bank of England)在2025年12月18日發布的資料與會議紀錄顯示，英國央行貨幣政策委員會(MPC)在結束於2025年12月17日的會議上，投票決定將基準利率(Bank Rate)調降0.25個百分點，降至3.75%。這項降息決定是以5票贊成、4票反對的微小差距通過。這是繼2024年8月降息以來，英國央行持續放鬆貨幣政策限制的舉措。

通膨持續降溫，降息決策獲支持

本次降息的關鍵原因在於通膨數據持續降溫。英國的消費者物價指數(CPI)通膨率已從上次會議後呈現下降，11月份的通膨率來到3.2%。此數字低於11月貨幣政策報告中發布的短期預測。儘管3.2%仍高於英國央行設定的2%通膨目標，但央行預期，由於限制性的貨幣政策持續發揮作用，加上經濟成長疲軟與勞動市場正在形成的寬鬆狀況，薪資成長和服務價格通膨均持續緩慢。例如，11月份的服務業消費者物價通膨率為4.4%，與近期高點4月份的5.4%相比，已顯示出下降趨勢。

展望未來，受到英國預算案(Budget)中宣布的措施影響，特別是對家庭能源費用的監管成本一次性削減，以及燃料稅的變化，預計將在2026年4月使CPI通膨下降約0.5個百分點。結合近期CPI數據，英國央行工作人員預期CPI通膨將在2026年第2季更接近2%的目標。

在薪資方面，雖然勞動市場數據仍在寬鬆，但前瞻性薪資指標仍處於高位。2025年10月止的3個月內，全經濟平均週薪(AWE)的年增率下降至4.7%。其中，私部門的平均週薪年增率下降至3.9%，這與11月報告的預測相符。雖然這一成長率仍處於高位，但央行工作人員預計私部門薪資成長率將在2025年第4季進一步放緩至約3.5%。

經濟成長疲軟與勞動市場寬鬆

經濟活動數據顯示，英國經濟動能仍偏弱。2025年第3季的國內生產毛額(GDP)成長率僅為0.1%，略低於11月報告的預期。英國央行工作人員分析，部分疲軟是偶發性的，但預計第4季的總體GDP成長率可能呈現零成長。

勞動市場方面也進一步寬鬆。勞動力調查(LFS)失業率在2025年10月止的3個月內上升至5.1%，比11月報告的預期高出0.2個百分點。裁員率也上升至每1,000名受雇者中有5.3人被裁，創下自2013年以來非新冠疫情期間的最高水準。雖然職缺水準自夏季以來大致保持穩定，但總體就業成長持續疲軟。

委員會內部高度分歧與未來政策趨勢

本次降息決策反映MPC內部對風險權衡的差異。

5位支持降息的成員(Andrew Bailey、Sarah Breeden、Swati Dhingra、Dave Ramsden、Alan Taylor)認為通膨的寬鬆進程已走上軌道，且上行風險已持續消退。他們判斷，需求疲軟與勞動市場寬鬆的下行風險變得更為突出。其中，總裁Andrew Bailey表示，通膨寬鬆趨勢現已更為確立，重點在於通膨是否能持久地穩定在2%的目標。Alan Taylor則指出，他認為中性利率約為3%，鑑於政策傳導的滯後性，應更早朝目標靠近。

4位反對降息、主張維持4%利率的成員(Megan Greene、Clare Lombardelli、Catherine L Mann、Huw Pill)則更擔憂通膨的長期持續性，包括潛在的結構性變化。他們指出，儘管通膨有所進展，但服務業通膨、薪資成長和通膨預期仍高於與目標相符的水準。這些成員認為，金融條件的限制性已有所下降，需要更長時間維持政策限制，以確保通膨能穩固地回到2%的目標，並認為過快的寬鬆可能會損害政策信譽。

英國央行總結，政策的限制性已經隨著基準利率自2024年8月以來累積減少150個基點而下降。根據現有證據，基準利率「可能」持續在漸進下行的趨勢上。然而，央行提醒，未來每一次進一步寬鬆的決定將變得更為「勢均力敵」(closer call)，因為隨著利率接近中性水準，決策的審慎性將更高，以避免過度或過快降息的風險。

圖資來源：英格蘭銀行(英國央行)